为什么有些人在华尔街想要&T和康卡斯特旋转媒体单位

6:45 AM PDT 4/7/2021 经过 Georg Szalai.

AT&T和Comcast在压力下制作媒体购买victor Kerlow的插图
Victor Kerlow的插图

金融捐助者最大的金融贡献者是电信资产的集团,继续下注拥有内容和分销业务的福利,但"纯粹的游戏"公司已经获得了投资者的青睐。

A 卡萨布兰卡 引用越过警戒武装首席执行官Jason Kilar的嘴唇在&T在3月12日投资者日吹捧垂直整合的好处,或者在同一个公司屋顶下的住房内容和分销业务:“它让我想起了这个经典的华纳兄弟。” “这是一个美丽的友谊的开始。”

AT&截至2018年6月,T已关闭850亿美元收购时代华纳,承诺减少成本 - 这笔交易通常会带来 - 但也是收入协同效应和其他福利。这一愿景在2020年5月推出了HBO Max,与HBO一起拥有4100万个国内订阅者的流媒体服务,而是在总规模的快速增长和Netflix中追踪迪斯尼+。 “大约25%的HBO Max在美国的用户是通过&T,“Kilar指出,补充说:”HBO Max被证明是一个因素&T的消费者业务 - 延长寿命,更高的收入,更高效的营销。“

随着好莱坞和付费电视巨头战斗科技庞然大物,通过Mega-Mergers获得规模一直是整个行业的主题。理由:在网络运输谈判中获得更大的杠杆,并与Netflix和亚马逊素数竞争。 AT&T来自Comcast Playbook的页面,该柬录,包括康卡斯特电缆,NBCuniversal和欧洲的天空,结合内容和分销业务。

但是,一些在华尔街不相信住房电影工作室,网络和电信业务的流媒体服务是业务或合并公司股票的最佳举措。 “纯净的公司公司正在命令较高的优质估价倍数与付费电视和/或无线公司,”CFRA研究分析师金枪鱼amobi说。简而言之,Tivotal Research Group Analyst Jeff Wlodarczak表示,“投资者往往更喜欢纯粹的戏剧”。

一位分析师威尔斯法尔戈的史蒂文卡尔尔,于3月17日建议娱乐ARM Warnermedia的Spinfoff&T,以及NBCuniversal-Plus-Sky(即使Sky本身也包括内容和分销业务,这可能会从康卡斯特和两种娱乐单位的合并中进行分离,也可以使分离更加复杂或更少清除),也注明“投资者偏好对更加重点的商业模式,以及产生两个大内容库的工业逻辑,以更好地与Netflix和迪士尼竞争。“

其他人,包括Moffettnathanson的Michael Nathanson和Lightshed Partners Rich Greenfield,建议了同样的建议。写了Cahall,“虽然每个康卡斯特业务都很好,但我们认为如果分开,这将是一个更好的股票。”

垂直整合的批评者争论表现通常通过10-15%的“集团折扣”来阻止投资者对无法将所有能源和投资的巨头股票进行投资者。  另一个论点是,由于其单位在不同的企业中,偏重的公司具有更容易的时间制作投资决策,这些公司不会在不同的业务中发挥不同的利益。但在集团,单位经常被视为竞争金钱;面临挑战的人往往没有得到相同的资源,因为担心投资资本的回报,这只是进一步削弱它们,论点是。 

在一些观察家的思想中,垂直整合的概念也调用了2000年莫斯特的AOL - 时代华纳合并的糟糕记忆,这被称为最严重的交易,从未与互联网品牌的遗留工作室中提供过多的协同效应。在娱乐资产上注重时代华纳并将其销售给&T在2018年,前首席执行官杰夫伯克斯稍后将垂直整合描述为一年后的“一个相当嫌疑人的前提”。 Bewkes和其他人认为,而不是在业务的两侧都掌握,公司只需罢工交易,以确保获得内容或分发。 “如果没有购买公司,你可以为大多数被吹捧为协同效应的大多数事情而罢工商业安排,”穆迪的分析师Neil Begley说。例如,在2019年11月推出的拖把迪士尼+之前,Verizon达成了迪士尼达成协议,为其某些用户提供一年的服务。

Verizon本身标志着有时尴尬的无线企业与媒体资产的案例研究。在推动其移动视频策略的眼中,电信巨头在互联网巨头的购买狂欢,2015年以44亿美元和雅虎捕获AOL,以45亿美元的价格为45亿美元,仅次于反向课程,并在其上占据46亿美元的Waredown 2018年媒体业务透露为“雅虎公司融合的低于预期的利益”,去年11月,Verizon将其Huffpost新闻品牌销售给BuzzFeed,因为它衡量其媒体野心。  

目前,大媒体分析是分析师制造的纯粹建议。在&T和Comcast并没有表达任何公共利益转换或合并其媒体资产,这将从迄今为止的战略中突然逆转,包括他们在管理团队所描述的流动服务中的投资作为运营成功的示例内容和分销资产。

而康卡斯特已经显示出垂直整合,可以成功管理,董事长和首席执行官Brian Roberts最近宣传NBCU每年的财务增长,因为2011年在2011年收购了大多数股权之前,在购买完全所有权之前,除了2020年,新的冠状病毒年。

专注于单位之间的关键优先级与奥运会的关键优先级之间的合作,管理层也宣传了在欧洲付费电视和内容推动的欧洲工资电视和内容推广时,在商业方面工作的好处2018年。它还陷入了在未来几年中加倍天空2020 EBITDA的承诺。 康卡斯特领导人反复赞扬公司如何使用Sky技术来推出NBCU拖把孔雀,并在康卡斯特电缆市场中掌握强劲的开始,是同一企业伞下的操作内容和分销业务如何使两个业务有益。

“我们有规模,”Roberts在3月份投资者会议期间表示。 “我们每月有5700万客户支付100美元或以上。”他说,“我们汇集了一个独特的公司”,现在称自己为“一个全球媒体和技术公司,这些公司将人们联系在一起。”康卡斯特的三个焦点区域现在是宽带,聚合和流媒体,以及“我们'真的是一个领导者 三,“罗伯茨说。

分析师社区在很大程度上在康卡斯特及其股票上很高。 “康卡斯特提供了一个更好的案例研究,相反&关于从成功执行垂直整合的潜在优点和经济学的潜在优点和经济学,“Amobi说。美国银行Merrill Lynch分析师Jessica Reif Ehrlich最近重申了她在康卡斯特宣布的“买入”的报告中称为“准备飞行”,这突出显示,NBCU今年应在去年的大流行袭击之后返回增长模式。 Credit Suisse's Douglas Mitchelson最近还将他的股票价格目标提升了6至67美元,并具有“差不多的”评级,摩根士丹利的本杰明Swinburne认为康卡斯特股“脱颖而出特别引人注目”。

与此同时,华尔街观察员表示怀疑债务债券&作为希望的展示我的故事,它将能够有效地运行其业务。伯恩斯坦的彼得·瑞伊斯最近写道:“在&T将使关于投资的努力选择,同时利用所有现金流量超过其股息多年来支付债务。“

但有人说,来自他们所属的巨人的NBCU的不诚实的警察也比许多人认为更难。 “分析师很容易提出这些分裂,”Vogel Capital Management和前华尔街分析师首席执行官Hal Vogel说。 “这些是复杂的公司,并不容易打破它们。卖卖多少钱?你真的解锁了价值吗?“

这个故事的一个版本出现在4月7日的好莱坞日记杂志问题上。 点击这里订阅。